Auf ihrer heutigen Pressekonferenz hat die EZB ihren Tonfall kaum geändert. Sie hat es nicht eilig, ihren extrem niedrigen Leitzins zu normalisieren, obwohl die konjunkturellen Frühindikatoren bereits deutlich gestiegen sind. Denn gegenwärtig schaut die EZB eher auf die Kreditvolumina der Banken, die jedoch erst Mitte nächsten Jahres nennenswert zulegen sollten. In weiten Teilen entsprach das Kommuniqué Trichets dem des Vormonats. Das Zinsniveau sei „angemessen“, die Wirtschaft erhole sich sehr zögerlich, die Konjunkturrisiken seien nach wie vor hoch und der Inflationsdruck sei niedrig. Die EZB hat es in keiner Weise eilig, ihre extrem expansive Geldpolitik zu normalisieren. Dies ist insofern erstaunlich, als konjunkturelle Frühindikatoren wie der Einkaufsmanagerindex für den Euroraum mittlerweile auf ein Niveau gestiegen sind, die eine Leitzinsanhebung rechtfertigen könnten. Aber die EZB schaut gegenwärtig vor allem auf die Bankkredite an Unternehmen und Privatpersonen, die de facto stagnieren. Sie tut dies aus zwei Gründen:
1. Die Kreditvolumina spiegeln auch den Zustand des europäischen Bankensystems wider. Stagnieren die Kredite, kann dies als Indiz gewertet werden, dass die Auswirkungen der Finanzkrise die Banken noch immer belasten.
2. Die Kreditvolumina folgen der Konjunktur in der Regel mit einer gewissen Verzögerung. Solange die Kredite kaum wachsen, bestehen also aus Sicht der EZB Zweifel daran, ob die Wirtschaft wirklich begonnen hat, sich nachhaltig zu erholen.
Wir erwarten, dass die Kreditvergabe erst Mitte nächsten Jahres wieder nennenswert zulegen wird. Das dürfte dann für die EZB das Signal sein, zu beginnen ihren Leitzins anzuheben.
Das ganze gilt natürlich nur unter der Voraussetzung, dass die langfristigen Inflationserwartungen niedrig sind und die Glaubwürdigkeit der EZB als Inflationsbekämpfer gesichert ist. Bemerkenswert ist, dass die aus Inflationsswaps abgeleiteten langfristigen Inflationserwartungen zuletzt auf 2,75% gestiegen sind. Noch sorgt sich die EZB darüber nicht. Sie wird eine Leitzinserhöhung nur dann vorziehen, wenn die Inflationserwartungen weiter deutlich zunehmen sollten – womit wir wegen der steigenden Arbeitslosigkeit aber nicht rechnen.
Dr. Jörg Krämer, Chefvolkswirt, Commerzbank AG
Ein Kommentar zu “Was kann die EZB bewegen?”
Uggs have been identified as a fashion trend for both sexes since the early 2000s.Ugg boots ugg classic cardy boots ride the vagaries of fashion trends,ugg classic tall boots with a growth in popularity for men tied to increased celebrity usage (e.g., Leonardo DiCaprio. Men and women especially of college age, teens, and tweens wear Uggs with jeans, dresses, shorts and long shirts or sweaters with leggings,classic cardy boots ugg footless tights, or knee socks and sometimes without any legwear.