Global Markets

Es tobt ein Meinungskrieg: Sitzen wir auf einer Bond-Blase oder nicht? Dabei trennen die Fronten nicht etwa ein typisch angelsächsisches von einem eher kontinentaleuropäischen Lager. Sondern die britischen und amerikanischen Kommentatoren sind sich untereinander höchst uneins.

Für die “Blasen-Theorie” spricht, dass die Renditen “guter” Staatsanleihen, etwa der deutschen, so niedrig sind wie kaum je zuvor, umgekehrt also die Preise entsprechend hoch. Dafür spricht auch, dass im Moment viel “Fluchtgeld” in diese Märkte fließt, das sich rasch wieder verabschieden könnte, wenn sich bessere Anlagemöglichkeiten bilden.

Gegen die Theorie spricht aber, dass nach Meinung einiger Kommentatoren eine echte Blase immer mit irrationalen Gewinnerartungen einher geht. Die hat aber im Moment niemand, die Leute wollen ihr Geld sichern und spekulieren nicht auf Traumrenditen. Gegen die Theorie spricht auch, dass  bei einer echten Blase ein sehr schneller, erheblicher Zusammenbruch des Kursniveaus zu erwarten ist, möglicherweise noch mit einer Kettenreaktion in andere Märkte hinein. Eine derartige Kettenreaktion wäre allenfalls zu erwarten, wenn einzelne Hedgefonds extrem hoch gehebelte Zinswetten eingegangen sein sollten. Aber selbst wenn das der Fall wäre und die Sache schief geht, dürften die Auswirkungen auf die Breite der Märkte überschaubar bleiben.

Einen regelrechten Einbruch im Anleihenmarkt könnte man nur dann vermuten, wenn es tatsächlich einen Kapitalschnitt gäbe, also Anleihen nur noch  zu einem Teil bedient oder zurückgezahlt würden. Das wäre aber, wenn überhaupt, nur bei Anleihen schwacher Staaten zu erwarten, also gerade nicht in dem Segment, wo die Kurse gerade besonders hoch sind. Deswegen wäre von einer wirklichen Bond-Blase nur auszugehen, wenn tatsächlich Staaten wie die USA, Großbritannien und Deutschland einen Teilbankrott erklären würden. Das halte ich für extrem unwahrscheinlich. Eher würde man dann doch versuchen, das Problem wegzuinflationieren – was ich aufsehbare Zeit auch nicht sehe. Vielleicht sitzen wir langfristig betrachtet auf einer Geldblase, die sie irgendwann in Inflation auflösen muss. Aber selbst das wird nicht von einem auf den anderen Tag passieren.

Deswegen: Klar, Bundesanleihen und ähnliche Papiere können deutliche Kursrückschläge erleben. Aber von einer Blase zu reden, was ja die Assoziation erweckt, sie könnte mit einem Knall zerplatzen, halte ich für ein Märchen.